"¡Quién sabe si todas estas cosas no son disparatadas! Pero mire usted, doctor: las cosas importantes dependen regularmente del hecho de tomarlas en serio." Robert Musil, El hombre sin atributos

martes, junio 09, 2009

La debacle del fideicomiso? Sobre Bonesi y otros cocodrilos dormidos.

Camarón que se duerme, se lo lleva la corriente. Nunca se puede subestimar el efecto catastrófico que puede tener en los negocios financieros quedarse mirando como se seca la pintura en la pared de la oficina. Esta es la segunda principal lección que nos parece dejar el affaire Bonesi.

La primera lección es la que confirma bastantes dudas que teníamos sobre el fideicomiso financiero.

Haciendo breves los antecedentes: Bonesi, una casa de electrodomésticos que se fondeaba a través de la emisión de deuda respaldada por fideicomisos financieros, y ante la brutal caída del nivel de consumo de electrodomésticos, pidió su concurso preventivo. Violando los contratos que firmó y todos los documentos presentados ante la Comisión Nacional de Valores, a partir de su concurso dejó de girar los cobros de los créditos que otorgó con la financiación que obtuvo con los fideicomisos. Dejó de hacer las transferencias: así, de manera tan poco dramática, puso en crisis terminal todo el discurso jurídico que rodeaba al fideicomiso financiero. Recordemos que uno de sus atributos en el que más se insistió era su supuesta invulnerabilidad ante la insolvencia del deudor. Una fanfarronada que no se esperaba tener que poner a prueba, casi como inhundible parecía ser el Titanic.

Los sumarios que abrió la CNV nos permiten ratificar que acá se durmieron muchos, y que más de uno se dio cuenta que se lo llevó la corriente cuando ya estaba a 30 días de la costa. Uno de los fiduciarios tardó un mes después del concurso de Bonesi en tomar alguna medida y anoticiar a la CNV de la mora y el concurso. Otro fiduciario fue más patético aun, ya que se enteró del concurso por los diarios, y no precisamente por los edictos, los que parece que realmente nadie leyó.

Pero el caso de la calificadora es incalificable: el mismo día que otorgaban espléndidas calificaciones a los papelitos de Bonesi (raAAA, raA- y raBBB, para cada uno de los tramos), el fiduciante estaba ya concursado hacía un mes, y uno de los fiduciarios convocaba públicamente -por edictos y en internet- a una asamblea de acreedores a fines de discutir que hacían con una mora que llevaba ya más de 30 días.

Lo que nos preguntamos es si, acaso la movida de Bonesi fue tan artera, maliciosa e impensable como para haber sorprendido a tres jugadores de peso, veteranos y líderes de mercado. O quizás fue una maniobra burda, que no requirió más imaginación que aquella que supone que todos los días nace un tonto. O más de uno.

Martín Paolantonio afirma en este post que conductas como la de Bonesi reconocen como causa la extendida sensación de impunidad que hay para todo delito económico. Coincido absolutamente, pero también coincido un poquito con Lisoprawski y Martorell, que en un artículo de La Ley del 1º de junio (no tengo link para ese artículo) achacan este desmadre a la pobrísima regulación jurídica del fideicomiso.

Esta crítica del artículo (la única que comparto; las demás me parecen excesivas, y todo un poco arruinado por el pedantísimo tono de "yo-ya-dije-que-iba-a-pasar") se apoya en el hecho de que se habría soslayado la responsabilidad de los fiduciarios, y en que el auge del fideicomisos se basó en la filosofía de la fábrica de salchichas y de la excesiva homogeneización de los contratos, por la que se desprofesionalizó la gestión de los fideicomisos, y la competencia por precio sacó del mercado a quienes no estaban dispuestos a ofrecer un servicio a un costo que no garantice un mínimo de calidad.

Este último argumento me parece muy interesante, y era algo de lo que se hablaba hace un tiempo. Esperaremos a ver cómo terminan los sumarios para llegar a alguna conclusión.

Documentos:

Las resoluciones de la CNV de apertura de los sumarios:
  • Apertura de sumario contra fiduciante (BONESI), aquí.
  • Apertura de sumario contra fiduciario (BANCO DE VALORES), aquí.
  • Apertura de sumario contra fiduciario (STANDARD BANK), aquí.
  • Apertura de sumario contra calificadora (S&P), aquí.

9 comentarios:

Martín Paolantonio dijo...

Interesante análisis. Creo que un tema a considerar es que el riesgo del agente de cobro es ínsito al esquema de los FF de consumo. Todo bien en países en los que los manotazos de guita ajena te llevan a la cárcel. Acá, como sabemos, ello no ocurre. De los fiduciarios, lo que se comenta -no me consta-, es que SB miró al costado, en tanto BV en su momento había puesto en su lugar a B. y dejado de operar comercialmente. Pero claro, veremos que es lo que sale de los sumarios e info que vaya apareciendo. Lo de la separación patrimonial no me parece que todavía se pueda decir que no funcionó, y de hecho en otros casos de fideicomisos la justicia lo validó en caso de conflictos. Pero en concursos, todos sabemos, la protección de la empresa, fuente de trabajo, etc. etc. puede llevar a situaciones demasiado complejas para la ecuación fideicomiso=patrimonio separado

Ulrich dijo...

Quisiera creer que la separación patrimonial siga en pie y que el juez sea riguroso con esto. Si no, creo que perdemos una de las pocas herramientas que hoy día mantienen el respirador artificial del mercado de capitales.

También hay que sincerar algo: sacar los créditos laborales de los fideicomisos, al menos cuando hay concurso y con un control judicial previo. Cuando se viene abajo el esquema, acá seguro va a haber una intervención protectoria, y lo mejor es que esté reglada, y que los acreedores la puedan descontar concretamente al calcular tasas y riesgo. También convengamos que en la mayoría de los casos el costo laboral no es el que provocó la situación de insolvencia patrimonial... pesa mucho más la deuda financiera y tributaria, que se saben cuidar mejor solitas.

El resultado de los sumarios va a ser más importante que cualquier idea que tire ahora la CNV o el mercado. Porque creo que ahí vamos a poder ver bien qué es lo que falló, qué excusas están dispuestos a plantear los fiduciarios y la calificadora, y a partir de eso mejorar el esquema de desincentivos a dormirse o a incumplir.

Anónimo dijo...

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